LPR为何九连平?短期内LPR、企业贷款利率将保持稳定

LPR为何九连平?短期内LPR、企业贷款利率将保持稳定
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。此次LPR在下一次发布LPR之前有效。
  据梳理,从2020年5月开始,LPR已经连续9个月未变,即LPR报价“九连平”。21世纪经济报道记者采访了解到,其原因在于,利率锚MLF(中期借贷便利)利率未变、宏观经济持续恢复。
  财信证券首席经济学家伍超明表示,国内利率水平尤其是政策利率的调整“以我为主”,服务国内经济,同时考虑外部因素。具体来看,决定LPR报价的因素主要有国内经济增长、通货膨胀和对冲疫情的需要。从当前经济形势看,货币政策无需加大力度。
  在过去的2020年,疫情对实体经济造成较大冲击,监管部门要求金融系统加大对实体经济让利力度,其中一个措施为降低贷款利率:当LPR下降时,贷款利率降幅更大;当LPR不变时,贷款利率也需下降。当前,微观主体经营情况逐步恢复,市场预计短期内LPR和企业贷款利率将保持稳定。
  货币政策无需加大力度
  2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。
  简言之,LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主,反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
  过去的2020年,为应对疫情冲击,LPR在2020年2月、4月两次下调,其中1年期LPR下调30BP至3.85%,5年期以上LPR下调15BP至4.65%。从去年5月以来,LPR连续保持不变至今。
  在此期间,市场利率呈现先上行再下行的态势。以商业银行补充同业负债的一年期同业存单利率为例,股份行同业存单利率由去年5月的1.7%上升至去年11月末的3.4%,此后逐步下行,今年1月份保持在2.8%左右。但其间LPR一直保持不变,原因在于利率锚MLF未变。
  去年5月以来,央行每月中旬均开展一年期MLF操作,利率一直维持在2.95%。2021年1月15日,央行开展5000亿元MLF操作,对冲当日到期的3000亿元MLF和即将到期2405亿元TMLF——MLF利率未变,预示着1月LPR大概率不变。
  央行此前在《<中国货币政策执行报告>增刊》中指出,虽然MLF在银行负债中占比不高,但MLF利率是央行中期政策利率,代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本,适合作为银行贷款定价的参考。
  央行还指出,对市场利率起决定性作用的不是总量而是边际量。在银行信用货币制度下,货币创造的主体是银行,银行通过贷款等资产扩张创造存款货币后,需要更多的基础货币以满足法定准备金要求,因此对基础货币有持续需求。央行掌握基础货币的供应,只需作少量必要操作,就可对市场利率产生决定性的边际影响,而无需通过巨量操作使央行资金成为银行的主要负债。
  此外,国内宏观经济稳步恢复亦是LPR保持不变的重要原因。在宏观政策“不急转弯”“稳字当头”的基调下,LPR保持不变既与经济恢复情况相适应,同时也有助于在“稳增长”与“防风险”之间实现平衡,市场诸多机构预计短期内政策利率及LPR利率将维持不变。
  国家统计局日前发布的数据显示,初步核算,去年全年国内生产总值1015986亿元,按可比价格计算,比上年增长2.3%,略超市场预期。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%,四季度增长6.5%。
  伍超明表示,国内经济复苏动能持续增强,对逆周期政策的依赖下降。国内制造业PMI指数亦从2020年4月份开始连续10个月处于50%以上的扩张区间。此外,通胀水平整体温和,无明显通胀或通缩,货币政策无需加大力度,保持稳健即可。“未来短期内调整政策利率的概率较小。”
  “暂未接到压点差的通知”
  经过一年多的持续推进,LPR 改革取得了重要成效:LPR已经成为银行贷款利率的定价基准,金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价,即“企业贷款利率=LPR报价+点差”。央行还将全国性银行贷款利率与LPR之间的点差纳入MPA考核,推动银行主要参考LPR确定贷款利率,确保政策效果有效传导至实体经济。
  从实际情况看,企业贷款利率降幅明显高于LPR降幅。央行数据显示,2020年末,全国企业贷款加权平均利率为4.61%,比上年末下降了0.51个百分点,创2015年有统计以来的最低水平。而同期LPR降幅为0.3个百分点。值得注意的是,在LPR报价不变的时段,企业贷款利率仍呈现下降趋势,只是降幅稍小。比如去年末企业贷款加权平均利率比6月末下降了0.03个百分点。
  “监管部门去年要求将企业贷款利率与LPR的点差压降,每季度考核,比如上季度点差是150BP,这季度可能是140BP,因此贷款利率下降得比LPR快。”某LPR报价股份行资产负债部人士表示,“今年暂时还没接到通知,但估计不会有硬性要求了。”
  该股份行人士称,去年主要出于让利才不断压降点差,而今年疫苗接种将带动经济增长动能进一步修复,宏观政策向常态化回归是大方向。因此,去年的让利政策会弱化,短期内贷款利率将保持平稳。
  央行披露的数据显示,2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿的目标圆满完成。其中,通过深化LPR改革引导贷款利率下降让利5900亿:一年期LPR累计下行30个基点,带动2020年全年贷款利率较2019年下降0.5个百分点让利5600亿元;8月底顺利完成存量贷款定价基准转换,转换中直接降低利率和重定价后利率下降让利约280亿。
  去年末召开的货币政策委员会2020年第四季度例会指出,下一步着力打通货币传导的多种堵点,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降。业内普遍认为,短期内LPR和企业贷款利率有望维持稳定,综合融资成本下降可通过减少银行收费来实现。
  前述股份行资产负债部人士还表示,之前银行FTP(银行内部资金转移定价)体系主要参考央行存贷款基准利率。LPR改革后,贷款定价市场化水平明显提升,旧有FTP体系在反映市场价格变动上存在一定滞后,需重新构建更加市场化的FTP体系。
  (作者:杨志锦 )

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:唐婧